文/《清华金融评论》副主编张伟
编者按：2015年下半年以来，人民币汇率走势在8.11汇改、美联储加息、人民币加入SDR等一系列事件的影响下，呈现出双向波动加大、贬值压力增强的趋势。2016年伊始，全球金融市场即出现大幅动荡，国际油价持续下跌、全球各大股市连遭重挫、港币创下八年新低、日本宣布进入负利率时代，给人民币带来新的贬值压力，也不得不让人联想起1997年东南亚金融危机和2007年全球金融危机，引发市场关于新一轮金融危机的担忧情绪。在此背景下，重读2010年出版的《货币危机之谜》一书，重新审视1973年布雷顿森林体系崩溃以来爆发历次货币危机的根源，对于认清当下形势和预防新一轮危机有着积极的指导意义。
从2000年开始，我一直跟踪研究货币危机方面的问题。掐指算来，已经有十年的时间了。十年，就人生而言，不算太长，但对于研究一个经济问题而言，着实不短了。在这十年当中，我对货币危机的认识是曲折的：从简单到复杂，从复杂到困惑，从困惑到清晰，从清晰再到简单，从简单再到复杂，从复杂再到困惑，从困惑再到清晰，……。研究越深入，我越发地感觉到，就连什么是货币危机这样最基本而又看似简单的问题，至今却难以找到令人信服而准确的答案。正如本书标题——《货币危机之谜》所言，关于货币危机，还有很多问题仍然是难解之谜，有待深入研究和分析。
拿到《货币危机之谜》一书的清样时，我再次通读了全书。读罢全书，反思当前世界经济之怪现状，中国经济之内忧外患，我觉得还有几点感想需要写下来，与读者一起分享。
进入21世纪以来，世界经济最大的特征是高波动性。汇率、利率、通货膨胀、石油价格、黄金价格、粮食价格、经济增长率等一系列市场因子都在剧烈的波动。波动程度之大，频率之高，危害之深，是1929年经济大萧条以来空前的。剧烈波动的市场因子，容易引发经济主体，无论是政府、机构，还是企业、个人，在生产、投资、消费、交易等经济活动中出现财务困境，进而酿成金融危机。譬如，2007年美国次贷危机的爆发，直接原因在于美国房地产价格的高波动：先是房地产价格高涨，形成泡沫，然后停止上涨甚至是下跌，房地产泡沫破灭。深层次原因在于美联储高波动的利率政策。2001年以来为消除网络泡沫破灭和9·11事件的负面影响，美国以房地产作为经济增长点，美联储连续13次降息，利率被降低至1%，促使美国甚至是全世界房地产和经济一片繁荣。然而美联储随后从2004年开始，又连续17次升息，利率被升高至5.25%，导致美国房地产价格上涨乏力，甚至下跌，进而导致次级抵押贷款的借款人无力偿还贷款，诱发次贷危机。
在匆忙应付危机过程中，更为重要的是要深思，全球经济为什么会高波动？到底是什么力量主宰全球经济的发展与波动？回顾国际货币体系140年变革与发展的历史，我们不难发现，在一种旧的国际货币体系被一种新的国际货币体系取代的过程中，新旧两种国际本位货币之间的“斗争”，总是不可避免地导致汇率的高波动，而汇率的高波动，最终导致其他市场因子的高波动，扰乱原有的经济格局，最终引发货币危机、金融危机甚至是和战争，直至“重新洗牌”和新的经济格局确立。一旦新的国际货币体系被确立，新的国际本位货币为其他货币确定了稳定的“名义锚”，在相当长的一段时间内会促使全世界经济平衡发展。
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