前面章节内容
《聪明的投资者》第一章 总论 1.1
《聪明的投资者》第一章 总论 1.2
《聪明的投资者》第一章 总论 1.3
亲爱的老司机，小鲜肉，以及未来的聪明的投资者们，很高兴还有那么多人再一次来听我的唠叨。你们的积极态度是我坚持下去的理由，因为我发现要讲好投资，太难了，对于理解的人，很简单，对于不理解的人真的很难。怎么用通俗易懂的语言把这些简单的道理讲明白是一大挑战。其实我在备课的过程中，思考了很多，可能这是我原来看五遍书也不能得到的东西，所以我也要感谢大家。有朋友怪我速度太慢，我想说，因为我太忙，还想准备充分点，所以只有慢点了，慢工出细活嘛，我不想匆匆忙忙的把错误的思想讲出来，误导大家。
上一讲讲了总论，效果不错，希望大家能有一点点收获，总论主要讲了投资者赔钱的主要原因以及为什么要价值投资。
这一章主要讲什么呢？
这章主要讲的是投资与投机。以及保守型投资者和积极型投资者的投资策略和预期。
格雷厄姆第一次给投资下了一个定义。他认为投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全并获得适当的回报。不满足这些要求的业务就是投机。这个概念大家听了可能还是不能理解投资，这个后面我们再详细分析。
和他又强调了投资往往会被误用。这熊是投资者会被看做是投机者。而在牛市的时候呢？所有的投机者都会看作是投资者。所以呀，投资与投机这一组术语多年以来。经常被混乱的使用。所以说，区分投资与投机，它是非常重要的。要不然呢？就会把投机的亏损怪罪成投资买股票。实际上我们中国的a股市场也是差不多的。在熊市的时候，价值投资，你要说出来没人听。在牛市的好时候，往往都是打着价值投资的旗号炒股，甚至是招摇撞骗。但是呢，真正在牛市，价值投资的人可能会离场。至少他不会在牛市才买进。在2007年，那个时候买银行股和地产都为是价值投资。但那个时候的银行和地产实际上市盈率已经到了六七十倍。已经是全是泡沫了，更谈不上安全边际
。怎么能称作为价值投资呢？这么高的估值，已经有很大一部分价值投资者离场，比如现在的茅台，价值投资者不可能在现在才买入，虽然可能持有。熊市的时候，比如说茅台股价可能在100左右市盈率只有十倍左右。银行的股价更是低到市盈率只有四倍。这个时候往往市场参与的人很少，认为股票风险很高。市场认为参与股票的人是胆大的投机者。其实真实情况恰恰相反。这个时候参与市场的，更是聪明的投资者。
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所以格雷尔姆认为呀，如果股票的估值太高的时候，那么实际上大家是在投机。
他认为如果你自己认为是在投资实际上是投机。那是很危险的。你没有足够的知识和技能，然后把投机当成一种严肃的事情。那也是很危险的。投机投资资金过多，超过自己能够承担亏损的能力。那也是危险的。他总结如果以保证金交易的话，那么。实际上是投机。如果就是抢热门股也是在投机。如果你真想投机的话，那拿出很小的一部分资金，单独开一个账户，你可以去赌博。赌博和投资混为一谈。
我在准备课件的时候突然想起我刚入市的时候在新浪网建立了一个股票组合，我都忘记有些什么股票了，今天我找出来看看，这些都是当时的热门股，看一下，十年过去了，惨不忍睹呀，这就是跟风炒热门股，不仔细全面分析的结果，只看到某个利好原因就草率的买入一只股票，结果可想而知。是不是很多人和我当时一样？大家看到这个是不是立即有了信心？谁都是从新手过来的，只要你跟成功的 经过时间检验的大师比如格雷厄姆 比如巴菲特们学习，你会成功。
这里，他给防御型投资者下了一个定义，他认为关心自己资金的安全，同时又不想花太多的时间和精力的人就是防御性投资者。防御型投资者预期收益应该是多少呢？他认为防御型投资者获取的收益应该是股息再加上股票的增值。在这一个章节里。格雷厄姆还希望防御型投资者。把股票和债券两种投资品种。限定在25%到75%之间。他认为，如果股票持续的上涨，那么就增加债券的比例。如果股票，持续的下跌，就增加股票的比例。但每一种品种的比例最高不超过75%。最低不低于25%。他这种方法呢？对于防御型的投资者有很多的好处。最重要的是心态的问题。也可以使得你避免在股票市场上无所事事而犯错误。你只要在他规定的范围内适当的调整比例。你可以有事干啊，而不至于犯大的错误。
从这本书格雷厄姆的举例来看，股息收益，当时应该是3.5%到4.5%。总的收益率大概在7.5%。也就是说股票的增值回报，其实并不是很高。也就3%到4.5%。股票平均回报在7.5%左右。当然如果市场估值低估的话那么未来收益率会大大增加，尤其是整体市盈率低于10倍时未来收益率会明显增加，因为股息明显增加了，另外还有未来估值会回归甚至高估又得到一部分的收益。而如果整体市场市盈率高于20倍就会出现相反的结果。一般情况整体市场15倍市盈率是比较合理的市盈率。
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