编者按：
一月底以来，全球股市连环大跌，A股跌幅尤其巨大。很多实盘参与其中的人受伤很重，小编手中的持仓也无法幸免连吃两个跌停。然而，同为投资者的小编舍友却买到了一支股灾中逆势上涨的私募基金，让我们好不嫉妒！带着好奇，小编花了两顿饭搞定了室友，让他交出了这篇宝贵的基金经理写给投资人的信，读后感到大有裨益，在这里分享给大家，希望大家也能从中多多汲取经验，在下次调整来临之际从容应对！
尊敬的投资人您好：
我是本基金的基金经理王祖达，又到了每月一度向各位领导汇报的时间，本月各大指数均跌得惨不忍睹，很多持有人问我为什么大盘这么跌，净值还在涨，是不是做空或者采用了对冲策略，因为之前的月报也很少谈及投资理念及策略，在这里给大家统一解读一下，首先来看一组数据：
首先，我们的基金虽然做的是绝对收益，截止最新净值发行5个月以来收益率为7.3%（年化收益为18%，采用高水位法，所显示净值及收益均为计提各项费用之后的净盈利），但是无论横向对比大盘各大指数（同期上证指数跌7.8%，深圳成指跌10.5%，创业板跌19.1%，沪深300指数上涨0.79%），还是纵向对比其他同类私募产品（私募排排网数据显示，本基金排名1610/7697，稳居前20%）均取得明显优势，得益于我们策略的第一条就是风险控制，巴菲特曾经说过，坚持不犯大错，就已经成功了一半。我们的理念时，没有绝对把握时，绝对不会轻易出击，保守投资，当机会来临时果断出手一击制胜。作为私募基金，其实我们完全可以激进操作，因为赚了我们有20%的提成，可以有机会获得更高的收益从而发行更多的产品，如果亏损了我们不用承担风险。正因为如此，我们一直保护投资者的本金放在第一位，自产品成立以来，最大回撤仅为1%（11月份净值最低只到过0.99），本轮大跌中一直坚持以控制仓位和衍生品对冲相结合的策略规避风险，这个控制回撤的能力在整个私募界都是屈指可数的。下面就简单向大家介绍一下我们的投资理念和投资策略：
一．价值投资还是趋势投资？
关于价值投资还是趋势投资的问题，课本上讲，让投资者选择价值投资，和企业分享价值成长。20年来中国证券市场伟大的企业有几家？不超过100家。按照书本上的套路走，就是要在3500家中挑出100个，成功率还不到3%。所以传统教育把我们引向小概率的成功和大概率的失败。这就是大部分经济学家和教授学者杀入股市最后都是竹篮打水一场空，因为他们其实违背了最基本的概率学原理。我认为不管是价值投资还是趋势投机，说白了都是在相对低位买入，在相对高位卖出，靠价差获利。但是价值投资运用的是基本面的原理，趋势投机则更多注重技术分析和心理学研究。二者本无优劣之分，就像武当少林都有高手一样。
二．蓝筹股还是成长股？
特定生态位上重复有效策略是朴素原则，全天候的则是危险的路径依赖。索罗斯曾经说过：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。就以目前当下最热门的乐视网为例。当时绝对理性的情况下，稍有经验的投资人都能认识到乐视全生态是一个大骗局，你在汽车领域的竞争对手是奔驰宝马，在手机领域的竞争对手是苹果三星……且各大战线并举，对现金流消耗极大，但是当时市场最赚钱的股票就是乐视，因为当时市场的逻辑对成长是什么认可的。套用索大爷那句话，看看大家的反应如何：
“傻子”相信“假象和谎言”并大肆入场，结果是——乐视48亿定增解禁，机构和牛散已浮亏30多亿元。
“聪明人”一开始就看穿“假象和谎言”而不入场，但也没能从中赚到任何钱。
只有“一开始就看穿‘假象和谎言’、但却‘选择假意相信投入其中”，并且能够“在假象被公众识别之前退出游戏”的极少数人，才能从之盈利。
但是人们很容易陷入路径依赖，因为赚了钱就信以为真、浮盈加仓，渐渐背离了自己的初衷，被当时的惯性思维所锚定，最后深陷其中！直到今天还有很多人陷在里面无法自拔：我只看创业板，只看成长股，50涨就是假牛市！
其实，每一个投资者，基于他的成长经历，或多或少都会有一定的思维惯性，在一定程度上被情绪和个人经历所制约，其实现在看很多问题尤其是A股上的，锚定效应特别地明显。乐视为代表的成长股并不是惯例，大概是2013年吧，一个老股民跟我说，你看这些什么创业板，都是垃圾，我们那07/09年的时候，资源股那叫一个牛，只有资源股才是真正有价值的……
其实这就是人性中的思维锚定和路径依赖。
我没有投资风格，如果非要说风格，那就是以市场为准。投资的关键在于是否能在企业快速发展的时候买入。市场炒什么就买什么，让市场替我选股。什么都可以买，投资是不拘一格的。有一些投资者只盯着几个板块，就盯着蓝筹，但是蓝筹就是不涨，然后他们会说他们是被市场错杀了，其实这不是市场错了，而是投资人错了，市场永远不会错。在市场证明你做错的时候，必须果断低头向市场认错，也就是果断止损。我们在介入一个股票的时候，会先考虑止损在哪，1000万资金，先赚50%，是1500万，再亏50%，只剩下750万，最终亏了25%；先亏50%后赚50%算下来结果是一样的。前面无论赚几个100%，只要亏掉一个100%，都是0。所以这就是风险控制的重要性，投资中不能有大亏。很多人都特别喜欢预测市场，而我认为预测并不重要，在市场选出来以后去跟随，世界上没有那么多神仙，再厉害的大佬也是人，是人就会看错，而高手和菜鸟的区别是，看对一次赚的多，看错一次亏的少。
三．投资体系如何构成？
一个投资体系的构成，大到宏观经济数据，再到企业财务报表，小到老龙头的信号，指标股的意义，板块间的联动，高低位股的雷区等等，都是市场的语言，一直在重复着诉说。市场永远在发生变化，就像一个人每天跟你说的话不可能是一成不变的，你得尝试去听懂并追随她。理解，就是你把一块块的拼图，一个个的单词给拼凑出一条完整的信息。我每晚花大量的时间复盘都是在做翻译和单词积累，直到能与市场随心所欲的沟通。没有谁的理解是绝对正确的，市场会告诉你对错。我们看盘的目的是为了听懂市场说的话，当框架中的拼图（单词）收集得越来越多时，最后你会舍弃无用的，留下适合的。然后再去看每天的盘面，就形成了自己独特的对话。
最后说一下对后市的展望，有句话说的好，在资本市场，跌就是爹，每次下跌都是为了以后的上涨更好的拉开空间，如果你没有损失，那么在接下来的上涨中会更加容易获利，这种大跌在我8年的职业投资生涯中已经是第四次经历了（13年跌到1849,15年跌到2850,16年跌到2638），每次都对应着大机会，跌下来不应该失望沮丧，反而是应该重振旗鼓做好研究，把握住下一轮对应的大机会。
提前祝各位尊敬的投资人新年快乐，身体健康，狗年旺财！
基金经理：王祖达
2018年2月10日
小编注：
王祖达，山东大学经济学院校友，8年投资经验，2011年第五届全国大学生模拟炒股大赛冠军，曾任职中泰证券自营部投资经理，后创办瑞泾基金，任执行董事、投资决策委员会主席。