李奇霖:深耕基层,做不一样的研究——写在辞旧迎新之际

2021-09-30 22:46:54

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖

研究报告无疑是研究员最重要的工作成果，我时常告诫团队的研究员，需要用心去对待。在工作、生活节奏这么快的当下，每个人的时间都很珍贵，写一篇毫无增量信息、让读者看完就想取关的报告，既是不尊重我，更是不尊重读者。如果团队中出现不动脑子、准备不足、资料堆砌、随意拼凑、没有逻辑的报告，会触碰到我的底线。

秉承从严把控的原则，今年3月入职联讯证券以来，我们团队对外发布报告近百篇。没有数据点评，没有日报周报，都是专题研究。希望我们的研究成果，能够为读者们投资、融资、学习提高等提供一些帮助，对得起他们阅读报告所花费的时间。

在此，我代表团队，非常感谢大家对我们工作的支持。作为团队公众号“联讯麒麟堂”2017年的最后一次推送，我们将入职联讯证券以来公开发布的报告，按主题进行分类，逐篇添加链接附于文后，便于各位领导和同仁查阅。

2017年对我个人职业生涯来说，是个很重要的时点。今年3月，我们从老东家离职，加入联讯证券。虽然和上一个工作一样都是做研究，但由于所服务的对象不同，实际做的事情有不少差别，这次工作转换给我带来的挑战其实不小。

以前一直是做卖方分析师，服务对象以公募基金为主，主要考核的是佣金派点。虽然很忙碌，但是由于已经组建好了分工明确的团队、与一些客户建立了良好的关系，卖方工作整体做得还相对得心应手。而来到联讯证券之后，虽然还要继续承担一部分卖方分析师的工作，但主要的还是以固定收益业务内部服务为主，角色和定位跟之前比都发生了不小的变化。

，也增加了我在新岗位上的工作难度。之前很多不需要花太多时间就能做好的固收业务，在今年变得很困难，甚至有不少存量的都受到了冲击。

在我来之前，。在决定是否来联讯时，我已经预感到固定收益和资产管理行业可能会有大变革，而行业未来怎么走有比较大的不确定性。但最后决定还是应该出来看看，可能部分原因也是想了解，固收和资管未来会怎样。而不真正参与到这个行业里面去，去直接接触业务，想做好这些研究，对我来说比较困难。

现在来看，。行业转型所面临的压力，有时也会让我感到很困惑。但在中长期来看，这段从业经历必将是终身受益的财富。

倍感欣慰的是，今年有不少同业朋友私下都说我们的研究报告比以前更加耐看了。今年研究之所以能够和过去有所不同，个人认为最重要的原因还是我们处于业务一线当中，可以与销售交易、委外投顾、自营和债券投行等业务条线的同事密切沟通，团队研究员也能够直接或间接参与到各个业务线中去。因此，，而过去只能依靠图表、其他分析师研报和新闻报道。

在此，也要感谢联讯证券各位领导、同事对我们团队的支持与帮助。

当然，团队今年所取得的一些进步，与团队小伙伴们的辛勤付出是密不可分的。我也非常庆幸自己能够带领这个齐心协力想做好事、战斗力非常强大的团队。

新的一年里，我们准备借助平台的优势，让研究更接地气，增加对金融业态和金融机构转型的研究，而不仅仅是研究宏观经济与资产配置。为什么呢？因为金融业态在很多方面会影响市场的变化，比如2014年的股债双牛、始于2015年的万宝之争、“资产荒”向“负债荒”的迅速切换等，而如果只看基本面的变化很难解释市场的波动。

更重要的，现在正处于资管行业变革的大前夜，委外大规模扩张已经成了过去式。就跟2013年就有人预测委外会是下一个风口一样，当前更应该做的事情是找到一个和过去委外一样的风口，而不是整天哀怨委外已死！

在新的一年里，我们的工作也会更加重视调查研究，大兴调查研究之风，为大家提供更多接地气的研究成果。

个人觉得，做宏观经济研究不能仅仅是坐在办公室里测算GDP、CPI这些，而应该迈出双腿，多看看多走走，多向市场人士、实体企业、政府人员学习。所有的金融知识都在这些人的智慧里，由大家共同创造的。

举个简单例子，现在融资平台和地产都有融资收紧的趋势，那么未来他们会如何融资？金融机构又会如何满足他们的融资需求？这个融资模式是不是合规的？XXX文件出来后这种融资模式还是否可以持续？如果不能持续，是否可以找到替代方法？这些问题如果能够在办公室拍脑袋拍出来那真是活见鬼了！

高贵者最愚蠢，卑贱者最聪明。在预测经济周期的拐点之前，最重要的是要找到基建和地产趋势，为了找基建和地产的变动趋势，为什么不多去和投行的朋友们多交流，问他们现在项目难不难做？为什么不去咨询他们融资模式有没有新的创新？

研究债券，为什么不去向银行金融市场条线从业人员多学习，问问他们资管新规后是不是会有新的业务模式出现？为什么不去咨询除了委外以外，银行与非银间的同业合作还能做什么？如果以后都转为净值型，是不是意味着过去高票息持有至到期策略有质的改变？流动性管理的需求是否会变得更加重要？

这些都不去了解，都不去搞清楚，就只会画图表，通过其他卖方研报就去拍宏观经济，就去拍市场，肯定是不行的。所有的答案都只能在实践中才能找到。

简而言之，未来我们的研究报告和工作方法要深耕基层，只抓痛点。每一个研究的专题也应该是根据痛点做有针对性的专题研究。在文笔上，切忌搞八股，要以通俗的笔法和文风，争取写成让所有从业人员一看就能读得懂的报告。

在此，也希望大家能对我们的研究成果进行监督，欢迎多批评指正，多提宝贵意见，这些都是我们团队最宝贵的财富。让我们一起，在资管行业短暂的黑暗中，一起探索光明。

最后，祝大家新年快乐！

报告合集

一、宏观经济